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ETF规模份额双增 并不意味着机构在抄底

时间:2019-06-24 来源:柯本说
ETF规模份额双增 并不意味着机构在抄底

今年股市表现低迷,10月份更创出2449点的低点。股指虽然持续走低,但ETF的规模与份额却出现双增的格局。由于今年认购ETF基金的大多是保险、券商以及信托等机构投资者,因而被解读为是机构投资者在抄底。个人以为,这或许是一种错觉。

数据显示,8月份沪深ETF净申购份额为80.56亿份,9月份净申购份额为71.59亿份。10月份A股大幅下挫,沪深ETF净申购份额高达228.08亿份,是9月份净申购份额的3倍还多。由于8月份至10月份A股处于下跌走势,因此机构投资者对于ETF的申购呈现出越跌越买的态势。

从以往的经验看,股票ETF的规模与份额出现增长,一般都发生在股市行情上涨的时候,而像今年这种越跌越买的现象,是非常罕见的。比如2007年的特大牛市行情,股票ETF基金增长637.14%;2009年沪深股市出现大幅反弹,其时股票ETF基金增长246.38%;2014年牛市行情启动,ETF基金增长58.28%;2015年疯牛阶段,增长幅度为42%。

今年ETF出现规模份额双增,个人以为可从两方面进行分析。一方面,ETF自身融合了指数、股票和基金的部分特征,具备更高的便利性。相对于偏股型基金而言,投资费率较低。而且,ETF指数基金往往进行被动配置,被动投资。另一方面,今年股市的持续下跌,无论是从指数上看,还是个股上进行分析,都处于低位。比如截至11月28日,沪深平均市盈率水平为13倍,深市为21倍,这在历史上是很少见的现象。估值处于低位,客观上为大资金、大机构进场创造了条件。而今年以来,有统计数据显示,外资净流入A股市场的资金超过3000亿元。

但要说机构认购ETF是在抄底,个人以为值得商榷。首先,尽管今年下半年以来,沪深股市不断下探,但当2016年的2638点被击穿后,市场的底部到底在哪,没有人知道。而且,机构认购ETF时的点位,到底是不是底,事实上也有待事后进行验证。至少,在上证指数下探2449点以前,在指数处于2600点、2700点甚至更高的点位认购ETF的机构资金,是没有抄到底的。

其次,ETF的规模增长,早在今年8月份就出现了。比如8月份净申购份额达到80.56亿元,并不是一个小数目。事实说明,即使是8月份的低点,也不是股市的底部。因此,要说抄底,显然有点勉为其难。

其三,2017年蓝筹股与白马股表现不俗。今年1月份前后,蓝筹股与白马股经过长达一两年的炒作后纷纷低下高昂的“头”,开始步入调整。蓝筹股与白马股可以说是A股市场的中流砥柱,蓝筹股与白马股不调整到位,股市的底部就不可能形成。而截至目前,许多蓝筹股与白马股仍然处于调整之中。即使ETF已经进场,是否抄到底了还需要观察。

个人以为,机构投资者大举认购ETF,表明机构投资者认为在2500点至2700点的区间,其投资的安全边际较高,也是对于市场处于低位的一种认可,并非是为了进场抄底。其实,对于抄底的问题,如果投资者从价值投资的角度出发,是完全有可能抄到底的。以前我们常说外资又抄了A股的大底,那是其奉行价值投资的结果,并非外资能够预测到股市的底部。近几个月机构投资者纷纷认购ETF,其实也是在奉行价值投资的理念。因此,即使机构投资者通过认购ETF成功抄底,投资者也不应感到意外。